股票杠杆高 祥源文旅，大股东堪称大胆资本，收购股权牵涉洗钱、骗取国补一堆往事

前些天，港股上市公司海昌海洋公园(2255.HK)发布了一份公告，披露将获得祥源控股集团战略投资股票杠杆高，后者斥资22.95亿港元获得海昌海洋公园38.6%股份并成为控股股东，这22.95亿港元资金将被用于补充营运资金、推动主题公园等核心业务发展、偿还部分现有债务等。

公开数据显示，海昌海洋公园在去年底流动负债净额高达29.53亿元，其中有4.97亿元的银行及其他借款到期未偿还。在此之前的2024年11月，海昌海洋公园还收到银行《逾期贷款(垫款)催收通知书》，债务压力之大，显然已处于不得不向外求救的程度。

二级市场方面，海昌海洋公园股价最高时出现在2022年7月，一度达到4.285港元，而到2024年11月时已经滑落到0.385港元了；截止到宣布被祥源控股集团收购前，海昌海洋公园股价回暖到0.84港元，总市值为超过65亿。

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这样来看，祥源控股集团付出的收购对价并不亏。但更有意思的是二级市场的表现，宣布被收购当日，海昌海洋公园的股价在集合竞价阶段还是上涨的，开盘后快速下跌，最终当日以超13%的跌幅报收。

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祥源控股集团是A股上市公司祥源文旅(600576.SH)上册大股东，此次掏出约20亿真近百亿，来给海昌海洋公园资金纾困，可不只是如部分媒体报道所称的《一场“山海联动”的资本实验》，更是一次“大胆资本”的资本运作。

这种“大胆”，最主要的体现则是海昌海洋公园目前的实际控制人，曾牵涉洗钱、骗取国补一堆往事。

力场君整理了一下公开信息，海昌海洋公园旗下核心资产颇为独特，拥有覆盖环渤海、长三角、华中及成渝等主要经济圈的多处主题公园，这与祥源文旅目前所拥有的“大湘西”、“大黄山”、“大南岭”等多处世界遗产和国家5A级旅游景区，形成了资源互补。

但另一方面，海昌海洋公园又是一个很“有故事”的公司。截至目前，海昌海洋公园的实际控制人、总经理是曲乃杰，综合网上报道，其早在1992年以经营油品生意起步，2004年位列美国福布斯中国富豪榜全名单第127名。

曲乃杰的声名鹊起，却是在2010年之后，其于2010年道2013年间斥资约6000万欧元(约4.6亿元人民币)收购了法国25家生产葡萄酒的酒庄，这些酒庄主要位于波尔多右岸。2014年3月更将海昌海洋公园推上了港股，成为国内首家在香港上市的主题公园运营商。

但好景不长，2018年曲乃杰被指控涉嫌挪用辽宁省和大连市政府拨给海昌集团的3200万欧元的海外科技型企业补贴，这笔资金在2014年折合为2.68亿元人民币，因此被没收了10处波尔多酒庄，并被判3年缓期徒刑、罚款100万欧元。

据法新社在2018年7月的报道，“涉案的这10家酒庄中，我们已经发现了一定数额的税务犯罪，包括洗钱、逃税、伪造等”，警方称“今年第二季度我们查封了这些通过欺诈手段来收购的公司”。同时，调查人员发现在购买酒庄的过程中，购买公司和法国公司间的交易不符，且中国工商银行巴黎分行提供的一笔3000万欧元的贷款属于虚假公证文件。

即至2024年5月，法新社报道称，法国巴黎刑事法庭以财务违规为由，决定没收中国富豪、海昌集团创始人曲乃杰名下的9座葡萄酒酒庄。

再说回到海昌海洋公园，2019年之前还一直能保持盈利状态，2020年首次出现大额亏损、巨亏了近15亿，2021年短暂回暖后，2022年到2024年连续大幅亏损。

客观来看，这既与口罩有关，也与海昌海洋公园自身的债务压力有关。为改善高额债务及持续亏损现状，海昌海洋公园在2021年10月卖掉位于武汉、成都、天津、青岛4个海洋主题公园100%股权，以及建设中的郑州海洋主题公园的项目公司66%股权，此后逐渐转向轻资产模式。

此次被祥源控股集团纾困之后，海昌海洋公园能否迎来新的发展契机？A股祥源文旅能否与其实现相互赋能？力场君不好妄下结论，这更多将取决于几方能否相互协同、提升运营效率等。

正如华鑫证券近日在研报中给祥源文旅做出的评价：公司以旅游目的地投资运营业务为核心股票杠杆高，致力于打造“文化IP+旅游+科技”的特色文旅产业模式，通过收并购持续进行产业扩展，并不断推出创新性旅游产品与服务。

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